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【動態】盾安環境：可再生能源業務超預期
（時間:2011/12/16 13:41:54）

公司的可再生能源利用實現齊頭并進，公司分別和武安熱電以及華能泰安眾泰發電簽訂協議，通過回收電廠冷凝余熱，改造后將給武安熱電提供600萬平方米和給華能泰安眾泰提供至少800-1，000萬平方米（其中2012年投產300萬平米）的供熱能力。這是公司介入合同能源管理模式（EPC）的訂單，與以往簽訂訂單相比，與熱電廠的合作除了單位面積投資額更少、施工周期更短、熱源質量更好外，更重要的是采取與合作方的利潤分成模式，該模式具有很強的可操作性和可復制性，我們預計項目實施順利的話，2012年合同能源管理將有超過500萬平方米供熱面積投入使用。我們將公司目標價格下調至13.00元人民幣，維持買入評級。
支撐評級的要點
目前生產銷售的污水源熱泵系統具有自主知識產權，可以為北方需要集中供熱地區通過處理吸收污水中的熱量直接給小區和商業設施供熱，公司的產品不僅在能效方面優勢明顯，而且還起到節能環保的作用。
目前公司的污水源熱泵業務在太原市、山西平定縣、天津臨港工業區、天津寧河縣、沈陽和山東慶云縣等地有所擴展，未來我們認為該模式將可能推廣到其它省市。
我們繼續看好公司在獲取再生能源訂單上的持續性，以武安熱電和華能的訂單模型將加速公司未來在可再生能源領域的開拓，公司2011年新簽的可再生能源訂單面積約3，000萬平方米，在手訂單總價值超過32億元人民幣。
總體來說，隨著2011年以后可再生能源業務的帶動，我們認為2012年的公司銷售收入將實現可持續增長。
投資建議及評級
由于公司剛做完定向增發和股權激勵，因此短期的業績有所攤薄，參考25倍12年預測市盈率，我們將公司目標價格從14.85元下調至13.00元人民幣，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
制冷配件的下游主要是空調主機生產企業，因此制冷配件與房地產行業和宏觀經濟相關性非常高。

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