投資要點
公司公告2012年1季度報告:實現營業收入3.27億元,同比增長24.62%; 歸屬于母公司凈利潤0.67億元,同比增長40.67%,每股收益0.162元。公司公告以全資子公司湖北合加按凈資產收購大股東桑德集團持有的湖南桑德靜脈產業發展有限公司32.50%股權。公司配股方案獲股東大會表決通過, 擬配股融資不超過19億元,全部用于償還銀行貸款、短期融資券和補充流動資金。
淡季營收維持增勢,后續大項目陸續開工將是年內業績增長的主要驅動。公司在手項目飽滿,年內長株潭靜脈園、西安、重慶及臨朐等大型項目有望陸續開工,支撐2012年營收維持較高增速。
單季度毛利率上升繼續驗證我們的觀點:固廢設備生產基地投產對固廢業務毛利率提升具有積極的拉動效應。2012年Q1公司主營業務毛利率同比提升3.67%至40.70%(環比提升4.14%),毛利率上升是本季度凈利潤增速明顯高于營業收入增速的主要原因。公司全年固廢業務毛利率有望繼續維持較高水平。
收購大股東持有股權利好公司盈利能力。2011年3月至今,公司先后公告收購大股東或大股東子公司所持公司子公司荊門夏家灣水務5%股權、南昌象湖水務9.49%股權、包頭鹿城水務10%股權、江蘇沭源自來水20%股權、浙江富春水務7.69%股權和湖南桑德靜脈園32.5%股權,少數股東權益規模減少對公司盈利能力形成利好。
繼續看好配股融資對公司增長的推動作用。
財務與估值
不考慮配股攤薄,我們預計公司2012-2014年每股收益分別為1.08、1.58、2.11元,給予2012年28倍PE,對應目標價30.00元,維持公司買入評級。
風險提示
固廢項目開工延期導致營收不達預期的風險
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