一、 事件概述
我們參加了盾安環(huán)境 （002011 股吧,行情,資訊,主力買賣）調(diào)研,了解了公司近期情況。
二、 分析與判斷
光伏資產(chǎn)剝離預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益2.1億公司光伏資產(chǎn)剝離預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)投資收益2.1億,增厚公司業(yè)績(jī)0.24元。我們預(yù)計(jì)若股東大會(huì)順利批準(zhǔn),業(yè)績(jī)?cè)龊褡羁鞂⒃谥袌?bào)中體現(xiàn)。此外光伏資產(chǎn)剝離預(yù)計(jì)將為公司帶來>20億現(xiàn)金流。我們了解到其中約80%用于再生能源業(yè)務(wù)發(fā)展,13年現(xiàn)有合同執(zhí)行能力有保障。
再生能源業(yè)務(wù)在手訂單超過60億,13年發(fā)展戰(zhàn)略趨于理性我們了解到,公司轉(zhuǎn)讓太原炬能股權(quán)和收購(gòu)天津節(jié)能少數(shù)股權(quán)后,在手訂單金額仍超過60億。13年公司面臨與過去兩年有所不同的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境,發(fā)展戰(zhàn)略相對(duì)以往也趨于理性;此外公司計(jì)劃今年加大對(duì)過去已開展項(xiàng)目的梳理和總結(jié)工作,并著重梳理和總結(jié)技術(shù)壁壘和商業(yè)模式壁壘。我們預(yù)計(jì)13年全年再生能源業(yè)務(wù)收入同比12年持平,其中工程收入仍然占比較大,并預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)毛利水平基本同于12年。
主業(yè)仍提供安全邊際盡管配件和整機(jī)行業(yè)發(fā)展空間不如再生能源業(yè)務(wù),但我們認(rèn)為配件主業(yè)在13年仍為公司發(fā)展提供重要安全邊際。新的變頻空調(diào)能效標(biāo)準(zhǔn)預(yù)期推出,電子膨脹閥在能效提升趨勢(shì)下使用比例將進(jìn)一步提高,公司也計(jì)劃通過加速推進(jìn)三代智能控制元器件產(chǎn)品的市朝和產(chǎn)業(yè)化布局以及特種空調(diào)為主業(yè)尋找盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
業(yè)績(jī)改善和估值提升的利好考慮到公司通過資產(chǎn)剝離和股權(quán)置換等方案卸下包袱,投資收益最快于13年中報(bào)體現(xiàn),我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)改善確定+戰(zhàn)略清晰將為公司帶來更好的估值提升預(yù)期。
三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
我們更新盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2013~2015年EPS分別為0.60元、0.51元與0.65元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為19、22與18倍。重申強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)至15元。
四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
空調(diào)行業(yè)旺季不旺;再生能源業(yè)務(wù)費(fèi)用投入超預(yù)期。
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