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| 【動(dòng)態(tài)】東江環(huán)保：收入環(huán)比有改善 新項(xiàng)目是亮點(diǎn) |
| （時(shí)間:2013-8-5 10:10:04） |
東方證券8月5日發(fā)布報(bào)告稱，我們認(rèn)為13 年下半年和14 年上半年，預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有的建設(shè)項(xiàng)目都難以貢獻(xiàn)顯著的收入增長，資源化利用是公司業(yè)務(wù)的核心，買斷式加工模式?jīng)Q定公司的業(yè)績實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)要依賴銅價(jià)走出上漲的趨勢。報(bào)告摘要如下：
事件
公司公布2013年中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元，較去年同期減少4.35%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤1.455億元，較2011年減少19.38%。投資要點(diǎn) 低迷業(yè)績下仍有亮點(diǎn)。在2012 年以來銅價(jià)一路走低的背景下，雖然公司的資源化利用業(yè)務(wù)收入由于公司的市場開拓和新并表的幾個(gè)子公司貢獻(xiàn)，呈現(xiàn)正增長，但是由于市場開拓力度加大，毛利率下滑了5.44%個(gè)點(diǎn)；工業(yè)廢物處理處置業(yè)務(wù)的收入增長主要來自于龍崗危廢，但是毛利率由于用工成本的上升，下滑比較明顯。幾個(gè)新項(xiàng)目的進(jìn)展順利成為亮點(diǎn)，龍崗危廢上半年實(shí)現(xiàn)收入2800 萬元，基本滿負(fù)荷運(yùn)營；清遠(yuǎn)廢舊電器拆解獲得補(bǔ)貼資質(zhì)，實(shí)現(xiàn)扭虧，粵北水淬渣項(xiàng)目已經(jīng)獲得當(dāng)?shù)丨h(huán)保局竣工驗(yàn)收，嘉興德達(dá)6 萬噸擴(kuò)建前期工作也順利推進(jìn)。
工業(yè)固廢處理龍頭，長期競爭力猶存。公司的工業(yè)危廢處理處置業(yè)務(wù)在國內(nèi)領(lǐng)先，環(huán)保趨嚴(yán)的情況下，公司的工業(yè)廢水處置業(yè)務(wù)面臨的市場空間在加大， 江門和粵北危廢項(xiàng)目使得公司繼續(xù)在廣東市場保持優(yōu)勢。公司還積極開拓新領(lǐng)域，在建筑垃圾處理項(xiàng)目、填埋氣發(fā)電項(xiàng)目以及生活垃圾焚燒領(lǐng)域，尋找新項(xiàng)目，深扎固廢領(lǐng)域的市場戰(zhàn)略保持不變。
業(yè)績回暖依賴銅價(jià)上漲趨勢。環(huán)比來看，公司二季度的收入增長了8.29%， 是上半年經(jīng)營中一個(gè)積極的信號(hào)，但是毛利率二季度較一季度下滑了1.4 個(gè)點(diǎn)。
我們認(rèn)為13 年下半年和14 年上半年，預(yù)計(jì)公司現(xiàn)有的建設(shè)項(xiàng)目都難以貢獻(xiàn)顯著的收入增長，資源化利用是公司業(yè)務(wù)的核心，買斷式加工模式?jīng)Q定公司的業(yè)績實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)要依賴銅價(jià)走出上漲的趨勢。
財(cái)務(wù)與估值
下調(diào)盈利預(yù)測，增持評級(jí)。受累于銅價(jià)走勢，預(yù)計(jì)公司全年內(nèi)生性增長難改頹勢，下調(diào)公司13～15 年的盈利預(yù)測分別至1.34 元、1.76、2.41 元，同比增速分別為12.8%、31.7%、36.7%，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)13 年P(guān)E31.2 倍，按可比公司平均估值90%，以36 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)47.88 元，維持增持評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)展不順利、固廢回收市場競爭加劇。
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