煤化工、石油化工等工業(yè)水處理行業(yè)空間巨大,迎來嶄新的發(fā)展機遇。煤化工、石油化工等行業(yè)屬于關(guān)系國家能源戰(zhàn)略及國計民生的重要行業(yè),行業(yè)前景良好。我們分別對煤化工、石油化工、電力等行業(yè)對工業(yè)水處理需求空間進行測算,“十二五”期間新增水處理投資額達到545.04-758.4億元,運營費用達到3451.5-6903億元,所以公司面臨的行業(yè)空間巨大。作為煤化工水處理龍頭,將充分受益。
公司深耕工業(yè)水處理,具備較強的市場競爭優(yōu)勢。公司已發(fā)展成為煤化工、石油化工、電力等下游行業(yè)大型項目的工業(yè)水處理系統(tǒng)全方位服務(wù)商。公司在煤化工廢水處理的項目中占比為1.4%,處于比較靠前的位置,雖然目前公司的規(guī)模仍然有待提升,但公司憑借在煤化工領(lǐng)域的資源優(yōu)勢,目前在市場中已經(jīng)處于相對較強的競爭地位,同時煤化工、石油化工行業(yè)也是公司目前重點拓展的領(lǐng)域,將充分受益行業(yè)發(fā)展。
公司逐步由EPC轉(zhuǎn)向托管運營,盈利模式逐步優(yōu)化。公司目前的工程承包業(yè)務(wù)仍然是收入的主要來源,已經(jīng)開始確認收入的工程訂單量為18.23-18.73億元,未來較長一段時間,公司將以工程承包業(yè)務(wù)為中心,不斷向托管運營業(yè)務(wù)進行延伸。隨著后續(xù)運營項目的逐步增多,盈利能力進一步提升,成為公司業(yè)績推動的又一驅(qū)動力。
維持“推薦”評級。我們預(yù)計13、14、15年EPS分別為0.61元、0.82元、1.09元,對應(yīng)13、14、15年P(guān)E分別為65倍、48倍、36倍,鑒于公司EPC訂單獲取能力較強,隨著托管運營項目的逐步增多,盈利模式進一步優(yōu)化,我們看好公司未來長期的發(fā)展空間。綜合考慮市盈率和市凈率水平,我們認為公司的合理股價范圍為46.63-50.84元,繼續(xù)維持“推薦”的評級。
風(fēng)險提示:項目訂單量不達預(yù)期的風(fēng)險,開工進度慢于預(yù)期的風(fēng)險,宏觀經(jīng)濟下行的風(fēng)險,市場下跌的風(fēng)險。
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