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| 【動態(tài)】東江環(huán)保：布局浙江固廢處理市場 |
| （時(shí)間:2012-7-31 17:01:38） |
事件：東江環(huán)保股份有限公司發(fā)布公告，使用自有資金以現(xiàn)金方式向嘉興德達(dá)資源循環(huán)利用有限公司增資3018.36萬元，持有嘉興德達(dá)51%股權(quán)。
點(diǎn)評：嘉興德達(dá)位于浙江省嘉興市，地處長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。公司主營業(yè)務(wù)為線路板廢液、電鍍廢液、染料、涂料廢物等危險(xiǎn)廢物收集、儲存、利用，以及特戊酰氯、異辛酰氯和氯化亞錫的生產(chǎn)（儲存）。
根據(jù)公司網(wǎng)站公布的浙江省危險(xiǎn)廢物經(jīng)營名單，公司目前具備線路板蝕刻液、電鍍廢液及廢泥、廢涂料染料包裝等工業(yè)危廢處理資質(zhì)，年處理量9000噸。從公司主要產(chǎn)品來看，廢線路板廢液、電鍍廢液應(yīng)該是公司目前主要上游工業(yè)固廢的來源，該項(xiàng)業(yè)務(wù)與東江環(huán)保主營從蝕刻廢液、電鍍污泥和PCB污泥中提取硫酸銅、氧化銅、硫酸鎳業(yè)務(wù)相似。
在公告中東江環(huán)保并未對嘉興德達(dá)業(yè)績情況進(jìn)行披露，我們選取東江環(huán)保旗下與嘉興德達(dá)業(yè)務(wù)較為類似的子公司惠州東江作為基準(zhǔn)，為嘉興德達(dá)進(jìn)行估算。惠州東江主要從事從蝕刻廢液、電鍍污泥和PCB污泥中提取硫酸銅、氧化銅和硫酸鎳等業(yè)務(wù)，惠州東江目前處理能力為4萬噸，2011年凈利潤1217萬元。按照嘉興德達(dá)年處理量9000噸進(jìn)行折算，年凈利潤水平約為274萬元，東江環(huán)保權(quán)益凈利潤約140萬元。單純從業(yè)績增長角度來看，拉動作用有限。
浙江省作為我國沿海發(fā)達(dá)省份之一，當(dāng)?shù)毓I(yè)固廢處理企業(yè)林立，東江環(huán)保選擇嘉興德達(dá)作為收購標(biāo)的，我們認(rèn)為是公司貫徹以處理資質(zhì)作為評判企業(yè)收購價(jià)值理念的體現(xiàn)。在嘉興德達(dá)所擁有的5項(xiàng)固廢處理資質(zhì)中，我們更加看重HW31（含鉛廢物處理）和HW46（含鎳廢物處理）這兩項(xiàng)資質(zhì)。根據(jù)公司網(wǎng)站對浙江省內(nèi)固廢處理企業(yè)所擁有的相關(guān)資質(zhì)來看，在60家相關(guān)企業(yè)中具有HW31處理資質(zhì)的僅有5家（含公司），具備HW46處理資質(zhì)的僅有3家（含公司）。未來依托東江環(huán)保雄厚的資金背景、先進(jìn)的處理技術(shù)以及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，嘉興德達(dá)將能夠?qū)⑵涮幚碣Y質(zhì)的優(yōu)勢得以最大的發(fā)揮。
東江環(huán)保立足廣東，依托自身技術(shù)和管理優(yōu)勢在全國范圍內(nèi)拓展工業(yè)固廢處理業(yè)務(wù)。從目前公司下屬子公司所在地來看，下屬處理基地多數(shù)位于廣東省境內(nèi)，另外在江蘇和湖北有所涉足，浙江省公司之前并未涉足。浙江省作為我國東部沿海經(jīng)濟(jì)大省，其省內(nèi)工業(yè)固廢產(chǎn)量巨大。公司此次通過收購嘉興德達(dá)成功進(jìn)入浙江省固廢處理市場，依托公司技術(shù)優(yōu)勢以及在工業(yè)固廢領(lǐng)域多年積累的豐富經(jīng)驗(yàn)，嘉興德達(dá)未來將進(jìn)入增長的快車道。
東江環(huán)保作為國內(nèi)固廢處理方面的龍頭企業(yè)，未來將積極以外延擴(kuò)張的方式推進(jìn)公司在全國范圍內(nèi)的戰(zhàn)略布局，同時(shí)外延式擴(kuò)張也成為公司未來產(chǎn)能增長以及業(yè)績增長的最主要?jiǎng)恿χ弧τ谕庋邮綌U(kuò)張，現(xiàn)金成為決定公司擴(kuò)張進(jìn)程的主要制約因素之一。公司2012年初回歸A股，獲得超募資金5.71億元，公司5月16日發(fā)布公告利用超募資金中的1.56億元?dú)w還銀行貸款，目前剩余超募資金4.15億元，為公司外延式擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕馁Y金彈藥。在資金重組的支持下，公司將有望加快外延式擴(kuò)張步伐。
我們預(yù)計(jì)東江環(huán)保2012年-2014年EPS分別為1.76元、2.43元、3.33元，分別對應(yīng)PE33.99倍、24.62倍、17.96倍，維持“推薦”評級。
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